（以下内容从国金证券《冲压件龙头新能源转型，铸造第二曲线》研报附件原文摘录）华达科技(603358)核心观点合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，收购江苏恒义后进入新能源赛道。公司产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头企业。近年来，受到乘用车行业产量下滑，新能源车渗透率大幅提升，截止2025年5月新能源渗透率为52.9%，燃油车销量下滑，导致主营业务业绩承压。2018年6月，公司收购江苏恒义51%股份，交易价格2.47亿元，步入新能源赛道，与宁德时代、上汽时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池企业建立了紧密的业务合作关系。江苏恒义收购正式落地，引入新能源业务释放第二成长曲线。公司在25年3月，公司以5.94亿元收购江苏恒义44%股权，其中股份支付对应发行约2,028.69万股，发行价格为14.64元/股，交易完成后，公司对江苏恒义实现全资控股。当前新能源产品主要为电池箱体、电机轴、电机壳等新能源产品，打造公司第二成长曲线。江苏恒义盈利能力稳定，2024年利润为1.12亿元，兑现业绩承诺的1.1亿元。目前已获多家企业定点，未来将为公司贡献收入。积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间。1）布局eVTOL切入飞行汽车领域，目前已获得定点：25年1月，公司控股子公司获得某亚洲领先eVTOL企业的项目定点开发通知书，并将为其提供飞行器关键结构件；单机价值量在几万元，ASP远高于传统汽车零部件。2）积极同头部机器人企业达成合作，布局人形机器人赛道：公司已开始小批量供货国际知名人形机器人公司，用于人型机器人的身体和腿部的结构件。随着人形机器人商业化应用逐步落地，有望为其开拓新的业务增长点。盈利预测、估值和评级预测公司2025/2026/2027年分别实现营收60.1/68.3/78.9亿元，同比增17.6%/13.8%/15.4%。选取拓普集团、长华集团、旭升集团作为可比公司，截止2025年7月4日收盘，华达科技对应PE为38.27/31.71/27.15倍，公司客户结构调整，同时江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务，恒义25年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献，给予2026年34倍PE，目标价36.17元，首次覆盖，“增持”评级。风险提示原材料价格波动风险、汽车行业价格战风险、轻量化进展不及预期风险、大股东减持风险、汽车与电动车产销量不及预期等。
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